Ročný list Warrena Buffetta akcionárom Berkshire Hathaway za rok 2024

Warren Buffett vo svojom najnovšom liste odhaľuje, prečo Berkshire sedí na rekordnej hotovosti a kde vidí najväčšie hrozby aj príležitosti pre investorov.

Autor

Peter Bukov

Dátum zverejnenia

23. 2. 2025

Kategória

Akcie

Čas čítania

cca 5 minút

Warren Buffett, legendárny investor a CEO Berkshire Hathaway, vo svojom najnovšom ročnom liste akcionárom ponúkol hlboký pohľad nielen na finančné výsledky firmy, ale aj na širší kontext, v ktorom sa dnes trhy pohybujú. Tento list je viac než len súhrnom čísel — je to strategický plán pre budúcnosť jednej z najhodnotnejších spoločností na svete.

Čo stojí za rekordnými výsledkami Berkshire? Prečo Buffett drží obrovské množstvo hotovosti a vyhýba sa veľkým nákupom? A čo znamená príchod Grega Abela na čelo impéria? Poďme to podrobne rozobrať.

---

🌟 1. Historická zmena vedenia: Greg Abel preberá kontrolu

Jednou z najdôležitejších správ z ročného listu je oficiálne potvrdenie, že Greg Abel bude Buffettovým nástupcom na pozícii CEO Berkshire Hathaway.

Hoci Buffett neodchádza okamžite, zdôraznil, že prechod moci je dobre pripravený a Abel už teraz prakticky riadi nepoisťovacie operácie spoločnosti.

🔥 Kto je Greg Abel a prečo je jeho vymenovanie kľúčové?

Greg Abel, ktorý má 61 rokov, je vo vedení Berkshire už viac ako 20 rokov a prešiel si viacerými pozíciami, pričom sa najviac preslávil vedením Berkshire Hathaway Energy (BHE).

✔ Kľúčové úspechy Grega Abela:

• Energetika: Transformoval BHE na jedného z lídrov v oblasti obnoviteľných zdrojov, kde dnes až 40 % portfólia tvoria zelené energie.
• Železnice: Pomohol zmodernizovať BNSF, najväčšiu železničnú spoločnosť v USA, kde zaviedol digitálne logistické riešenia, ktoré znížili náklady a zvýšili efektivitu.
• Akvizície: Podieľal sa na veľkých nákupoch, ako bola akvizícia Precision Castparts v roku 2016 za 37 miliárd dolárov.

Buffett v liste vyzdvihol Abelove kvality:

„Greg chápe, že cieľom Berkshire nie je len zarábať peniaze. Ide o budovanie trvalej hodnoty, ktorá pretrvá desaťročia.“

🟢 Čo môžeme od Abela očakávať?

• Opatrný prístup k akvizíciám: Abel sa drží Buffettovho prístupu — radšej čakať na správnu príležitosť, než bezhlavo investovať.
• Dôraz na infraštruktúru a energetiku: Očakáva sa, že Abel posilní investície do obnoviteľných zdrojov a infraštruktúrnych projektov.
• Medzinárodná expanzia: Abel už teraz presadzuje väčšiu diverzifikáciu mimo USA, najmä do Ázie.

---

💸 2. Finančné výsledky Berkshire Hathaway: Rekordné zisky a rastúca hotovosť

Berkshire Hathaway dosiahla v roku 2024 prevádzkový zisk vo výške 47,4 miliardy dolárov — čo predstavuje 27 % medziročný rast oproti roku 2023.

📊 Výkonnosť podľa segmentov:

🔍 Kľúčové poznatky:

• Poisťovne (GEICO a ďalšie): Najväčším motorom ziskov bola poistná činnosť — hlavne vďaka úspešnej reštrukturalizácii GEICO pod vedením Todda Combsa, kde zisk z upisovania vzrástol o 66 %.
• Investície: Berkshire zinkasovala rekordných 13,67 mld $ z poistných investícií, hlavne vďaka vyšším výnosom z amerických štátnych dlhopisov.
• BNSF železnice: Hoci železnice zaznamenali mierny pokles zisku, Buffett to pripísal vyšším nákladom na údržbu a modernizáciu infraštruktúry.
• BHE (energetika): Rast o 60 % bol spôsobený zvýšením podielu Berkshire v tejto divízii na 100 % po odkúpení zvyšných 8 % za 3,9 mld $.

---

🏦 3. Daňová politika a rekordná hotovosť: Buffettove varovanie

Berkshire v roku 2024 zaplatila 26,8 miliardy dolárov na federálnych daniach — čo ju opäť robí najväčším platcom korporátnej dane v USA.

📈 Čo to znamená?

• Predstavuje to 5 % všetkých federálnych korporátnych daní v krajine.
• Celkovo Berkshire od svojho vzniku zaplatila 101 miliárd dolárov na daniach.
• Spoločnosť pritom nevyplatila dividendu od roku 1967 — všetky zisky reinvestuje.

🛡️ Buffettova poznámka:

„Sme radi, že prispievame k americkému snu. Dúfame, že tieto peniaze pomôžu tým, ktorí mali menej šťastia.“

---

📈 4. Investičné stratégie: Kde Buffett nakupoval a kde predával?

Warren Buffett je známy svojím premysleným a trpezlivým prístupom k investovaniu. Namiesto unáhlených rozhodnutí vyčkáva, kým sa na trhu objavia skutočné príležitosti — a až potom koná. Rok 2024 bol však špecifický, pretože Buffett:

• Znižoval expozíciu voči americkým akciám
• Presúval kapitál do konzervatívnejších aktív
• Hľadal hodnotu mimo USA

Rozoberme si, čo konkrétne Berkshire kupovala a predávala — a prečo.

---

🟢 Kde Buffett nakupoval?

📊 1. Japonské konglomeráty — 23,5 miliardy dolárov

Buffett v roku 2024 významne navýšil podiely v piatich najväčších japonských obchodných domoch:

• Itochu
• Marubeni
• Mitsubishi
• Mitsui
• Sumitomo

➡️ Celková investícia: 23,5 miliardy dolárov

📈 Prečo Japonsko?
Buffett sa o Japonsko začal zaujímať už v roku 2020, keď nakúpil prvé podiely v týchto firmách. V roku 2024 však podiely navýšil nad 9 %, čo jasne signalizuje, že vidí v japonskom trhu stále veľkú hodnotu.

Dôvody tohto kroku:

• Lacné akcie: Japonské konglomeráty sa obchodujú za priemer P/E 13 — v kontraste s americkým S&P 500, kde P/E dosahuje 21.
• Dividendový výnos: Priemerná dividenda týchto obchodných domov je 4,8 % — Buffett si tak zabezpečil stabilný cash flow.
• Slabý jen: Oslabenie japonskej meny posilňuje exportérov, čo podporuje zisky firiem, ako sú Mitsubishi a Mitsui.
• Diverzifikácia: Buffett diverzifikuje mimo amerického trhu, kde vidí nadhodnotené akcie.

📢 Buffettov komentár:
„Tieto firmy majú obchodný model, ktorý mi pripomína Berkshire — kombinujú stabilné podniky s rozumným manažmentom a silným cash flow.“

➡️ Signál pre investorov: Buffett jasne ukázal, že už nehľadá hodnotu výlučne v USA. Japonsko vníma ako trh, kde sa stále dajú kúpiť kvalitné firmy za rozumné ceny.

---

📉 2. Americké štátne dlhopisy — 288 miliárd dolárov

Najväčším „nákupom“ Berkshire v roku 2024 boli americké štátne dlhopisy (Treasury Bills), kde hodnota portfólia dosiahla 288 miliárd dolárov.

➡️ Prečo dlhopisy a nie akcie?

Buffettova stratégia sa môže zdať prekvapivá, no má jasné logické základy:

• Bezpečný prístav: Buffett uprednostňuje krátkodobé štátne dlhopisy so splatnosťou do 6 mesiacov, kde získava 4,7 % ročný výnos — čo považuje za slušný, nízkorizikový príjem.
• Vyčkávanie na lepšie ceny: Namiesto toho, aby investoval do drahých akcií, parkuje hotovosť v dlhopisoch a čaká na trhové korekcie.
• Obrana pred stratou hodnoty: Dlhopisy chránia hotovosť pred infláciou a zároveň umožňujú rýchlu likviditu, ak by sa objavila akvizičná príležitosť.

📢 Buffettov komentár:
„Nikdy nebudeme riskovať, že by sme nemali dostatok hotovosti. Radšej budeme držať štátne dlhopisy a čakať, než bezhlavo nakupovať drahé akcie.“

Okrem japonských konglomerátov a štátnych dlhopisov pridal do portfólia aj Domino’s Pizza (DPZ), Pool Corporation (POOL) a Constellation Brands (STZ).

➡️ Signál pre investorov: Buffett očakáva trhovú korekciu a radšej drží likviditu v bezpečných aktívach, než aby sa púšťal do agresívnych nákupov v prehriatom trhu.

---

🔴 Kde Buffett predával?

🍎 1. Apple — predaj 25 % podielu (70 miliárd dolárov)

Jedným z najväčších prekvapení roka bol predaj časti podielu v Apple — Buffett znížil expozíciu o 25 %.

➡️ Prečo predal Apple?

• Vysoká valuácia: Buffett považuje Apple za skvelú firmu, ale pri súčasnom P/E 28 už nevidí dostatočný priestor na ďalší rast.
• Pokles predaja v Číne: Apple čelí spomaleniu rastu v Číne, kde jeho podiel na trhu klesol z 20 % na 12 %.
• Realokácia kapitálu: Buffett použil získané peniaze na zvýšenie hotovostnej rezervy a nákup dlhopisov.

📢 Buffettov komentár:
„Apple je stále výnimočná firma, ale nemôžeme ignorovať realitu trhu a meniace sa podmienky.“

➡️ Signál pre investorov: Buffett nepredáva Apple preto, že by stratil vieru v firmu — skôr si myslí, že cena akcií momentálne nezodpovedá ich reálnej hodnote.

---

🏦 2. Bankový sektor — odchod z Citigroup a redukcia Bank of America o 18 %

Buffett výrazne znížil expozíciu voči americkým bankám:

• Predal celý podiel v Citigroup
• Znížil podiel v Bank of America o 18 %

➡️ Dôvody odchodu:

• Regulačné riziká: Banky čelia prísnejším reguláciám po reforme Dodd-Frank Act, čo obmedzuje ich ziskovosť.
• Úrokové marže: Klesajúce úrokové marže znamenajú nižšie zisky z úverov.
• Preferencia likvidity: Buffett si z bankového sektora presunul peniaze do bezpečnejších dlhopisov.

📢 Buffettov komentár:
„Neopúšťame banky pre nedôveru — realokujeme kapitál tam, kde vidíme lepší pomer rizika a výnosu.“

➡️ Signál pre investorov: Buffett znižuje expozíciu voči bankám, pretože vidí, že regulačné a ekonomické faktory môžu v najbližších rokoch obmedziť ich rast.

---

⛽ 3. Chevron — predaj 45 % podielu (21 miliárd dolárov)

Poslednou významnou transakciou bol predaj 45 % podielu v Chevron.

➡️ Prečo znížil podiel v energetike?

• Pokles cien zemného plynu: Zisky Chevronu klesli kvôli nižším cenám komodít.
• Presun do dlhopisov: Buffett zvolil stabilnejší príjem zo štátnych dlhopisov namiesto volatility energetického trhu.

📢 Buffettov komentár:
„Energetika zostáva dôležitá, ale preferujeme istotu pred špekuláciou.“

Okrem iného, Buffett predal aj všetky ETFka na SP500, ktoré mal nakúpené, aj keď len za minimálne podiely na celkovom portfóliu.

---

✅ Zhrnutie: Buffettova investičná logika v roku 2024

• Nakupoval tam, kde bola hodnota (Japonsko)
• Predával nadhodnotené aktíva (Apple, banky)
• Posilňoval hotovosť a dlhopisy, čím sa pripravuje na krízu

➡️ Čo to znamená pre trhy? Buffett naznačuje, že sme blízko k trhovej korekcii — inak by nebudoval rekordnú hotovosť a neodchádzal z amerických akcií.

📚 5. Buffettove investičné princípy: Čo sa nemení a čo sa prispôsobuje novej dobe

Aj keď sa Berkshire Hathaway vyvíja pod novým vedením, Buffett v liste zdôraznil, že základné investičné princípy, ktoré ho sprevádzali desaťročia, ostávajú nemenné.

Tri Buffettove pravidlá investovania:

1. Investuj do toho, čo rozumieš:

   • Buffett znova pripomenul, že zložitým finančným produktom sa treba vyhýbať.
   • „Ak niečo vyzerá príliš dobre na to, aby to bola pravda, pravdepodobne to pravda nie je.“

2. Hodnota je dôležitejšia než cena:

   • Buffett zdôraznil, že na dnešných trhoch je množstvo nadhodnotených akcií, najmä v technologickom sektore.
   • Napriek tomu sa drží prístupu: „Radšej kúpim výnimočnú firmu za férovú cenu, než priemernú firmu za nízku cenu.“

3. Hotovosť je zbraň, nie cieľ:

   • Hoci Berkshire sedí na rekordných 334 miliardách dolárov, Buffett upozorňuje, že hotovosť sama o sebe neprináša hodnotu.
   • „Hotovosť nám dáva príležitosť konať, keď trh stratí hlavu.“

---

🔥 6. Historické porovnanie: Ako sa líši rok 2024 od minulosti?

Buffett často pripomína históriu ako dôležitý nástroj pre investorov. V liste porovnal súčasnú situáciu s niekoľkými kľúčovými momentmi v histórii Berkshire:

➡️ Čo sa líši dnes?

• Rekordná hotovosť: Buffett nikdy predtým nedržal takú veľkú rezervu — je to jasný signál, že ceny na trhoch považuje za prehnané.
• Konzervatívne nákupy: Kým v minulosti počas kríz agresívne nakupoval (napr. banky v 2008), dnes sa zameriava na štátne dlhopisy a podhodnotené japonské akcie.
• Technologické firmy: Prvýkrát za posledných 10 rokov Berkshire znižuje podiel v technologických firmách (Apple) namiesto toho, aby ho zvyšoval.

---

🌏 7. Medzinárodná expanzia: Japonsko ako symbol Buffettovej trpezlivosti

Jedným z najzaujímavejších ťahov Berkshire v roku 2024 bolo masívne navýšenie podielov v piatich japonských obchodných domoch:

• Itochu
• Marubeni
• Mitsubishi
• Mitsui
• Sumitomo

Celková investícia: 23,5 miliardy dolárov

➡️ Prečo Japonsko?

• Podhodnotené akcie: Japonské firmy sa obchodujú za priemer P/E 13, zatiaľ čo americký S&P 500 dosahuje P/E 21.
• Silné dividendy: Buffettovi sa páči, že tieto firmy majú priemerný dividendový výnos 4,8 % oproti 1,4 % v USA.
• Diverzifikácia: Táto expanzia ukazuje, že Berkshire už nehľadá hodnotu len v USA — ide tam, kde sú firmy lacné.

📢 Buffettov komentár:
„Kapitalizmus nie je len americká výsada. Výnimočné firmy existujú aj v Japonsku, stačí ich nájsť.“

---

📢 8. Riziká a výzvy: Na čo Buffett varuje investorov?

Buffett vo svojom liste zdôraznil, že trhy čelia viacerým rizikám, ktoré by investori nemali prehliadať:

1. Vysoké valuácie:

   • Mnohé americké akcie sú podľa neho drahé a rast ich cien je neudržateľný.
   • „Nadšenie je dobré, ale prílišná eufória ničí hodnotu.“

2. Inflácia:

   • Hoci sa zdá, že inflácia sa spomaľuje, Buffett pripomenul, že znehodnocovanie peňazí zostáva dlhodobým rizikom.
   • Preto preferuje reálne aktíva — podniky, infraštruktúru a dividendové akcie.

3. Geopolitické riziká:

   • Vojna na Ukrajine a napätie medzi USA a Čínou môžu vyvolať veľkú volatilitu.
   • „Nie všetky riziká vidíme, ale musíme byť pripravení.“

---

📚 9. Buffettove záverečné posolstvo: Byť pripravený, nie vystrašený

Buffett zakončil svoj list optimisticky, ale s dôrazom na opatrnosť.

🟢 Hlavné odkazy:

• Investujte dlhodobo: „Trpezlivosť poráža špekuláciu.“
• Zachovajte disciplínu: „Skutoční investori nekupujú akcie, lebo rastú — kupujú firmy, ktoré majú hodnotu.“
• Neignorujte riziká: „Najväčšie hrozby prichádzajú, keď sa všetci cítia neporaziteľní.“

➡️ Čo očakáva Buffett od budúcnosti?

• Viac volatility na trhoch
• Nové akvizičné príležitosti pri poklesoch cien
• Kľúčovú úlohu Grega Abela pri ďalšom smerovaní Berkshire

---

🚀 Záver: Kam kráča Berkshire Hathaway?

Ročný list Warrena Buffetta za rok 2024 ukazuje, že Berkshire:

• Chráni kapitál rekordnou hotovosťou
• Investuje selektívne do podhodnotených firiem mimo USA
• Posilňuje vedenie pod Gregom Abelom
• Pripravuje sa na poklesy trhu a čaká na veľké príležitosti

Buffettov prístup ostáva nezmenený — hodnotové investovanie, trpezlivosť a dôraz na skutočnú hodnotu, nie trhovú módu.

---

📊 Komentár Synchronity: Buffett hrá dlhú hru — je jeho vyčkávacia taktika správna?

Buffett už dlhodobo buduje obrovskú rezervu v hotovosti a opakovane označuje akcie za nadhodnotené. Tento prístup nie je nový — vidíme ho v jeho stratégii už niekoľko rokov.

➡️ Na jednej strane má pravdu: Valuácie amerických akcií sú historicky vysoké, čo sme rozoberali aj v predchádzajúcich článkoch. Buffett nechce riskovať, že by vstúpil na trh, ktorý je „prehrievaný“, a tak radšej parkuje peniaze do amerických štátnych dlhopisov s výnosom okolo 5 %.

➡️ Na druhej strane mu však niečo ušlo: Táto stratégia znamená, že zmeškal veľkú časť ziskov z rally posledných dvoch rokov. S&P 500 a Nasdaq sa posunuli na nové maximá, pričom technologické akcie dosiahli raketový rast — a Buffett, známy svojou trpezlivosťou, sa na to zväčša len prizeral.

Je to chyba?

Buffett hrá dlhú hru. Kým mnohí investori hľadajú krátkodobé zisky, Buffett a jeho tím myslia v desaťročiach. Táto stratégia môže pôsobiť „nudne“ — no práve táto disciplína mu v minulosti priniesla nadpriemerné výnosy.

💡 Čo to znamená dnes?

• Ak príde korekcia: Rekordná hotovosť (334 miliárd $) mu alebo jeho nástupcovi (Gregovi Abelovi) umožní agresívne nakupovať kvalitné firmy so zľavou. Ako sme už viackrát upozorňovali, aktuálna situácia začína pripomínať predzvesť väčšej korekcie — a Buffett zjavne nechce, aby ho trh zaskočil.
• Ak korekcia nepríde: Buffett ostane pri 5 % výnose z dlhopisov — čo síce neprekoná akciové indexy, ale zabezpečí stabilný príjem a pripravenosť na budúce príležitosti.

➡️ Naša perspektíva: Vyčkávacia taktika sa Buffettovi za posledné roky príliš nevyplatila, no to neznamená, že je nesprávna. Ak budú jeho odhady správne a trh sa v najbližších rokoch ochladí, jeho hotovostná pozícia a trpezlivosť mu môžu pomôcť znovu prekonať trhy v nadchádzajúcej dekáde.

Buffett, ako vždy, nerobí unáhlené kroky. Namiesto honby za krátkodobými ziskami sa pozerá do budúcnosti — a otázkou ostáva, či mu tento prístup opäť prinesie triumf.