Je súčasný trh v bubline? Howard Marks varuje pred vysokými očakávaniami

Súčasné trhy dosahujú historické maximá, no Howard Marks varuje, že vysoké valuácie a prehnaný optimizmus môžu signalizovať nižšie výnosy a zvýšenú volatilitu v nadchádzajúcich rokoch.

Autor

Peter Bukov

Dátum zverejnenia

21. 2. 2025

Kategória

Akcie

Čas čítania

cca 5 minút

Súčasné trhy sú na historických maximách, ekonomická nálada je extrémne optimistická a investori veria, že technologické akcie budú rásť donekonečna. Valuácie sú však na úrovniach, ktoré sme v minulosti videli pred veľkými korekciami.

Howard Marks, zakladateľ Oaktree Capital, sa v svojom memu On Bubble Watch venuje otázke, či sa súčasná situácia podobá minulým bublinám. Poukazuje na psychológiu investorov, historické paralely a varovné signály, ktoré môžu naznačovať, že sa blížime k problematickému obdobiu na trhoch.

---

Čo je bublina? Znaky, ktoré ju definujú

Marks upozorňuje, že bublina nie je len o vysokých cenách akcií, ale najmä o správaní investorov a trhu ako celku.

Tri hlavné faktory, ktoré Marks spája s bublinami:

1️⃣ Eufória a nezlomná viera v rast

• Keď investori veria, že „tentokrát je to iné“ a že trhy môžu len rásť.
• V minulosti sme to videli v dot-com ére a pred hypotekárnou krízou.

2️⃣ Prehnané valuácie

• Ak sa firmy obchodujú za 50-násobok zisku, 100-násobok alebo viac, pravdepodobne ide o špekulatívnu bublinu.
• Mnohé akcie v AI sektore dnes dosahujú podobné úrovne.

3️⃣ Príliš veľké riziko a nadmerné úverovanie

• Keď investori a firmy nakupujú na dlh, môže to fungovať len dovtedy, kým sa situácia nezmení.
• Pred rokom 2008 sa investori spoliehali na lacné hypotéky – keď trh padol, systém skolaboval.

---

História bublín: Lekcie z minulosti

Marks porovnáva dnešnú situáciu s dvoma najväčšími bublinami posledných desaťročí.

Dot-com bublina (1999 – 2000)

📈 Technologické akcie rástli o stovky percent, hoci mnohé firmy nevykazovali žiadne zisky.
📉 Nasdaq stratil takmer 80 % hodnoty, keď investori pochopili, že „internet sám osebe na zisky nestačí“.

➡ Paralela s dneškom: Mnohé firmy v sektore umelej inteligencie sú extrémne nadhodnotené a investori veria, že AI „zmení svet“ – podobne ako verili v internet v 90. rokoch.

---

Hypotekárna kríza (2007 – 2008)

📈 Americké banky poskytovali hypotéky každému, kto si o ne požiadal, aj ľuďom bez príjmu.
📉 Keď sa ceny nehnuteľností prepadli, celý systém skolaboval.

➡ Paralela s dneškom: Lacné peniaze a nadmerné úverovanie viedli k neudržateľnému rastu cien aktív – dnes vidíme podobné javy v akciách a dlhopisoch.

---

Ako vyzerá súčasný trh? Prečo by investori mali byť opatrní

Marks identifikuje štyri hlavné faktory, ktoré naznačujú, že trh môže byť prehriaty.

1️⃣ Extrémna dominancia technologických gigantov

• Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta a Tesla tvoria viac ako 30 % hodnoty S&P 500.
• Pred dot-com krízou bol podiel najväčších firiem len 22 %.

2️⃣ Vysoké valuácie v AI a technologických akciách

• Nvidia sa obchoduje s P/E okolo 30, čo je vysoko nad historickým priemerom.
• AI je sľubná technológia, ale každá bublina je postavená na sľube „budúceho rastu“.

3️⃣ Investori veria, že trh nemôže klesnúť

• Každý pokles je okamžite vykúpený – „buy the dip“ sa stalo dogmou.
• Tento fenomén sme videli pred rokom 2000 aj pred rokom 2008.

4️⃣ Americké akcie sú drahšie ako zvyšok sveta

• USA tvoria viac ako 70 % indexu MSCI World, čo je historické maximum.
• Európske a ázijské trhy sú oveľa lacnejšie.

---

Ako valuácie ovplyvňujú budúce výnosy?

Marks vo svojom memu zdôrazňuje zásadný fakt: Čím vyššie sú valuácie dnes, tým nižšie budú výnosy v budúcnosti.

📉 Dlhodobé dáta ukazujú:

• Keď bol index S&P 500 obchodovaný s nízkym P/E (pod 15), výnosy za ďalšiu dekádu boli 10 – 15 % ročne.
• Keď bol index obchodovaný s P/E nad 25 (ako dnes), výnosy za ďalšiu dekádu boli len 2 – 5 % ročne.

➡ Dnešné vysoké valuácie znamenajú, že investori by mali očakávať nižšie výnosy v budúcnosti.

---

Marksova stratégia: Ako sa pripraviť na možné problémy na trhu?

Marks dáva niekoľko rád, ako investovať v tomto neistom prostredí:

✅ Nenechať sa uniesť davom – ak trh rastie príliš rýchlo, je lepšie byť opatrný.
✅ Vyhýbať sa extrémne drahým akciám – príbehy sú dôležité, ale fundamenty sú kľúčové.
✅ Diverzifikovať mimo USA – európske a ázijské trhy ponúkajú lepšiu hodnotu.
✅ Mať dostatok hotovosti – v prípade korekcie to umožní nakupovať lacnejšie.

---

Záver: Nižšie výnosy a vyššia volatilita v nasledujúcich rokoch

Marks nehovorí, že bublina praskne zajtra, ale varuje, že súčasné valuácie naznačujú obdobie nižších výnosov a vyššej volatility.

Investori by mali byť pripravení na zmenu cyklu – vysoké valuácie v minulosti vždy viedli k nižším výnosom v ďalšej dekáde.

Kľúčové ponaučenie? Byť trpezlivý, diverzifikovať a nenechať sa strhnúť eufóriou.

---

Komentár Synchronity: Opatrnosť je na mieste – rotácia do defenzívy pokračuje

Mnohé valuácie a ukazovatele potvrdzujú slová Howarda Marksa, ktorý varoval pred prehnaným optimizmom.
➡ Nie je sám – viacerí veľkí investori už dlhšie pristupujú k trhom s väčšou opatrnosťou.

Súčasné úrovne indexov a valuácií naznačujú, že nie je ideálne mať príliš veľkú expozíciu hlavne voči nadhodnoteným growth akciám.
✔ Sledujeme postupnú rotáciu kapitálu – viditeľný presun do defenzívnejších akcií, ktoré tradične odrážajú obavy o trhovú stabilitu.

Čo z toho vyplýva?
➡ Možno je naozaj čas na realizáciu ziskov z agresívnych pozícií a prechod na konzervatívnejšie aktíva,
➡ Patria sem napríklad dlhopisy, defenzívne akcie alebo zvýšenie hotovostnej pozície.

💡 Záver: Ak sa trh naozaj blíži k vyčerpaniu, opatrnosť môže byť najlepšou stratégiou.