El-Erian kritizuje Fed: Chýba jasné smerovanie a komunikácia, neistota rastie

Mohamed El-Erian ostro kritizoval Fed za chaotickú komunikáciu a nejasné smerovanie, čo podľa nás prispieva k vysokej volatilite na trhoch – kľúčové bude, či Fed dokáže obnoviť dôveru investorov.

Autor

Peter Bukov

Dátum zverejnenia

13. 2. 2025

Kategória

Ekonomika

Čas čítania

cca 3 minúty

Mohamed El-Erian, uznávaný ekonóm a hlavný poradca poisťovne Allianz, v nedávnom rozhovore pre Bloomberg ostro kritizoval Federálny rezervný systém (Fed) za nedostatočne jasnú komunikáciu a nejednoznačné smerovanie menovej politiky. Podľa neho Fed neposkytuje trhom zmysluplné usmernenie (forward guidance), čo zvyšuje neistotu na finančných trhoch a oslabuje dôveru investorov.

El-Erianovo hodnotenie prichádza v čase, keď trhy netrpezlivo očakávajú začiatok cyklu znižovania úrokových sadzieb, pričom samotní predstavitelia Fedu vysielajú nejasné signály o ďalšom vývoji.

Čo presne El-Erian kritizuje a aké riziká to predstavuje pre trhy a investorov?

---

1. El-Erian: Fed nedáva trhom jasné signály

Mohamed El-Erian otvorene vyhlásil, že Fed dnes neposkytuje trhom zmysluplné usmernenie. Podľa neho je komunikácia chaotická a rozporuplná, čo zvyšuje volatilitu na trhoch a oslabuje dôveru investorov v kroky centrálnej banky.

📉 Hlavné výhrady El-Eriana voči Fedu:
✔ Chýba jasné načasovanie prvého zníženia sadzieb – Trhy očakávajú zníženie už v prvej polovici roka 2025, no Fed opakovane naznačuje, že sa neponáhľa.
✔ Rôzne vyhlásenia členov Fedu – Niektorí predstavitelia naznačujú rýchlejší pokles sadzieb, iní tvrdia, že politika zostane prísna dlhšie.
✔ Strata dôveryhodnosti – Fed v minulosti podcenil infláciu a teraz má problém presvedčiť trhy, že má situáciu pod kontrolou.

➡ Výsledkom je zvýšená volatilita na dlhopisových a akciových trhoch, keďže investori nevedia, na čo sa pripraviť.

---

2. Fed sa spolieha len na aktuálne dáta: El-Erian žiada strategický prístup

El-Erian kritizoval aj prístup Fedu založený výlučne na aktuálnych ekonomických dátach („data dependency“).

🔍 Prečo je to problém podľa El-Eriana?
✔ Reaktívna politika – Fed podľa neho len reaguje na dáta zo včerajška, namiesto toho, aby predvídal budúci vývoj.
✔ Riziko pre ekonomiku – Opatrenia Fedu tak môžu prichádzať neskoro, čo zvyšuje riziko recesie alebo dlhodobých inflačných tlakov.
✔ Potrebná dlhodobá stratégia – El-Erian vyzýva Fed, aby vytvoril jasnú, dopredu komunikovanú stratégiu menovej politiky, ktorá by trhom poskytla väčšiu istotu.

➡ Ak by Fed namiesto čakania na tohtotýždňové inflačné dáta lepšie odhadoval dlhodobé trendy, mohol by predísť šokom na trhu.

---

3. Inflácia a sadzby: Fed nemá situáciu úplne pod kontrolou

Hoci inflácia v USA postupne klesla z vrcholu nad 9 % v roku 2022, stále nie je stabilne na cieľových 2 %. Fed preto podľa El-Eriana nemá dôvod príliš rýchlo uvoľniť politiku, no zároveň vysiela nejasné signály, že zníženie sadzieb sa blíži.

📈 Kľúčové fakty o inflácii a sadzbách:
✔ Inflácia v USA je stále nad 3 %, cieľ Fedu je 2 %.
✔ Úrokové sadzby sú na 4,25 – 4,5 % – najvyššie za 20 rokov.
✔ Trhy očakávajú 2 zníženia sadzieb v roku 2025, Fed zatiaľ váha.

➡ El-Erian varuje, že ak Fed spraví chybu a uvoľní politiku príliš skoro, inflácia sa môže vrátiť.

---

4. Riziko pre trhy: Výnosy dlhopisov a valuácie akcií

📊 💡 Dlhopisové trhy:

• Výnosy na 10-ročných amerických dlhopisoch oscilujú okolo 4,1 – 4,2 %, no pri neistote okolo Fedu môžu opäť rásť.
• Ak by sa výnosy priblížili k 5 %, mohlo by to vyvolať podobný výpredaj akcií ako v roku 2022.

📉 💰 Akciové trhy:

• Indexy S&P 500 a Nasdaq sú na historických maximách, no valuácie sú vysoké.
• Ak by Fed zdržal zníženie sadzieb a výnosy dlhopisov rástli, mohla by prísť korekcia akcií.

➡ Nejasná komunikácia Fedu tak zvyšuje riziko turbulencií na trhoch.

---

5. El-Erian navrhuje, čo by mal Fed urobiť

🔑 Riešenia podľa El-Eriana:
✔ Zlepšiť komunikáciu – Fed by mal jasnejšie povedať, čo presne sleduje a za akých podmienok začne znižovať sadzby.
✔ Stanoviť dlhodobú stratégiu – Centrálna banka by nemala čakať len na najnovšie dáta, ale predvídať ekonomický vývoj.
✔ Obnoviť dôveru trhu – Fed musí dokázať, že má situáciu pod kontrolou, inak bude chaos na trhoch pokračovať.

➡ Bez týchto krokov podľa El-Eriana hrozí, že neistota na trhoch bude pretrvávať a volatilita sa ešte zvýši.

---

Záver: Fed pod tlakom – neistota pretrváva

Hoci Fed zdôrazňuje, že postupuje podľa dát, trhy vnímajú nedostatok jasnej komunikácie.
📊 Investori tak musia počítať s vyššou volatilitou, pričom riziko rastu výnosov nad 5 % zostáva hlavnou hrozbou pre akciové trhy.
➡ Pre nás to znamená opatrnosť – sledujeme vývoj výnosov a krokov Fedu, pričom kľúčové zostávajú valuácie a dlhopisový trh.

---

Komentár Synchronity: Chaotické kroky Fedu zvyšujú volatilitu, dopad znižovania sadzieb na akcie môže byť limitovaný

S týmto hodnotením El-Eriana sa nedá nič iné, len súhlasiť. Fed od minulého roka pôsobí chaoticky, pričom práve decembrová hawkish konferencia spôsobila výrazný výpredaj na trhoch. Odvtedy sa akciové indexy ešte úplne nespamätali a už dva mesiace sledujeme vysokú volatilitu a divoké výkyvy na trhoch.

Zatiaľ sa však trhy, napriek tejto nervozite, opäť pomaly tlačia k novým maximám, a očakávame, že by mohlo dôjsť ešte k jednému poslednému posunu nahor, kým súčasný býčí trend vyčerpá svoju silu.

➡ Ak by Fed začal počas roka znižovať sadzby, nemuselo by to nutne znamenať silný pozitívny impulz pre akcie, keďže valuácie indexov aj mnohých firiem sú na extrémne vysokých úrovniach.
➡ Naopak, dlhopisové trhy by mohli zo zníženia sadzieb profitovať, predovšetkým ak by Fed dokázal podať jednoznačne holubičí (dovish) forward guidance, čo by mohlo prispieť k stabilizácii výnosov a zníženiu tlaku na financovanie dlhu USA.

Kľúčové teda bude nielen samotné znižovanie sadzieb, ale aj to, ako Fed odkomunikuje svoj dlhodobý plán a či sa mu podarí obnoviť dôveru trhu, ktorá je momentálne značne narušená.

Zdroj: https://www.bloomberg.com/news/videos/2025-02-12/there-is-no-meaningful-guidance-from-fed-el-erian-says-video